Paul Black, gestionnaire de portefeuille chevronné, estime que les investisseurs devraient se concentrer sur les sociétés présentant de solides perspectives de croissance, élargissant leurs fossés concurrentiels et leurs cultures qui renforcent leurs atouts. Sa philosophie d'investissement propose trois règles importantes pour identifier les investissements potentiels à long terme. créateurs de richesse.
1. Recherchez un fossé concurrentiel qui se renforce
Le premier principe de Black est de se concentrer non seulement sur la question de savoir si une entreprise possède un avantage concurrentiel, mais aussi sur la direction dans laquelle évolue cet avantage.
Une entreprise peut aujourd’hui disposer d’un fort fossé, mais cela ne signifie pas nécessairement qu’elle restera protégée dans cinq ou dix ans. Les investisseurs doivent donc évaluer si la position concurrentielle de l’entreprise se renforce ou s’affaiblit.
Les entreprises qui élargissent continuellement leur fossé peuvent devenir de plus en plus difficiles à concurrencer pour leurs concurrents. Cela peut leur permettre de soutenir leur croissance et de générer des rendements supérieurs sur de longues périodes.
Pour les investisseurs, la question clé n’est pas simplement de savoir si une entreprise est bonne aujourd’hui, mais si son avantage concurrentiel est susceptible de se renforcer au cours des cinq, dix ou même quinze prochaines années.
2. Donner une grande valeur à la culture d’entreprise
La deuxième règle consiste à examiner la culture d'une entreprise et à déterminer si elle correspond à son avantage concurrentiel. Black estime que les valeurs, le comportement des employés et la philosophie de gestion d'une entreprise peuvent jouer un rôle crucial pour déterminer si son fossé continue de se développer. Une position concurrentielle forte devient plus durable lorsque la culture de l'organisation encourage les décisions et les comportements qui la renforcent.
Les investisseurs doivent donc regarder au-delà des présentations de la direction et des états financiers. Comprendre la culture peut impliquer de parler avec d’anciens employés, fournisseurs, vendeurs et même concurrents. De telles conversations peuvent aider les investisseurs à se faire une idée plus large du fonctionnement d’une entreprise.
Cette évaluation qualitative est difficile à capturer dans une feuille de calcul, mais elle peut constituer un avantage important lors de l’évaluation des entreprises à long terme.
3. Concentrez-vous sur l'orientation du ROIC, pas seulement sur son niveau
Un autre indicateur important que Black met en évidence est le retour sur capital investi, ou ROIC.
Un retour sur investissement élevé est généralement considéré comme le signe d’une entreprise efficace et rentable. Cependant, Black accorde davantage d’importance à l’orientation du ROIC plutôt qu’à son niveau absolu.
Une entreprise dont le ROIC s’améliore régulièrement pourrait indiquer que son avantage concurrentiel se renforce et que la direction devient de plus en plus efficace dans le déploiement du capital.
À l’inverse, une entreprise avec un ROIC élevé qui cesse de s’améliorer peut ne pas avoir le même potentiel à long terme qu’une entreprise dont le rendement du capital est en constante augmentation.
Pensez différemment du marché
Black estime également que les investisseurs doivent développer un avantage informationnel. Le simple fait de passer la majeure partie de son temps à élaborer des modèles financiers et des feuilles de calcul d'évaluation ne constitue peut-être pas un avantage significatif, car des milliers d'analystes effectuent un travail similaire.
Au lieu de cela, les investisseurs peuvent se concentrer sur des domaines plus difficiles à quantifier, tels que la culture d'entreprise, le comportement concurrentiel, les relations avec les clients et la pérennité des atouts d'une entreprise.
Cette approche peut aider les investisseurs à identifier les évolutions avant qu’elles ne deviennent évidentes dans les indicateurs financiers conventionnels.
Donnez aux grandes entreprises le temps de capitaliser
L'une des idées centrales de la philosophie de Black est l'importance de la patience.
Une fois que les investisseurs identifient des entreprises dotées d’une culture forte et d’avantages concurrentiels croissants, leur achat et leur vente fréquents peuvent compromettre les avantages de la capitalisation à long terme. Les grands créateurs de richesse peuvent mettre des années à se développer pour que leurs avantages concurrentiels, leurs bénéfices et leurs flux de trésorerie s’accumulent.
Le cadre de Black encourage donc les investisseurs à réfléchir sur des périodes de cinq, dix et quinze ans plutôt que de se concentrer excessivement sur les mouvements de marché à court terme.
Gérer les risques en détenant des entreprises plus solides
L'approche de Black en matière de protection contre les baisses est également liée à l'avantage concurrentiel. Les entreprises dotées de bilans solides, d’activités résilientes et de fossés en expansion pourraient être mieux positionnées pendant les périodes économiques difficiles.
Lorsque des concurrents plus faibles sont confrontés à des contraintes financières, les entreprises plus fortes peuvent potentiellement utiliser leur solidité financière pour investir, gagner des parts de marché ou renforcer leur position concurrentielle.
Pour les investisseurs à long terme, gérer les risques ne signifie donc pas nécessairement éviter la volatilité. Cela peut également impliquer de posséder des entreprises structurellement mieux armées pour résister aux périodes difficiles.
Ignorer le bruit du marché
La philosophie de Black se résume en fin de compte à maintenir une perspective à long terme.
Des commentaires constants sur le marché peuvent encourager les investisseurs à se concentrer sur les résultats à trois ou six mois plutôt que sur les périodes beaucoup plus longues nécessaires à l’application des fondamentaux des entreprises. Les investisseurs qui comprennent l'avantage concurrentiel d'une entreprise peuvent donc gagner à éviter des réactions inutiles aux bruits de marché à court terme.
La leçon plus large du cadre de Black est que les grands créateurs de richesse ne sont pas nécessairement les actions les moins chères ou les entreprises à la croissance la plus rapide. Ce sont des entreprises dont les avantages concurrentiels peuvent s’élargir, dont la culture renforce ces avantages et dont le rendement du capital s’améliore avec le temps.
Pour les investisseurs à la recherche de titres composés à long terme, l’identification de ces caractéristiques peut s’avérer plus utile que la simple recherche d’une faible valorisation ou d’un taux de croissance élevé à court terme.
(Avertissement : les recommandations, suggestions, points de vue et opinions donnés par les experts sont les leurs. Ceux-ci ne représentent pas les points de vue de The Economic Times)